Thank you and good afternoon. I'm very pleased to be here with Senior Deputy Governor Carolyn Rogers to discuss our recent monetary policy report and our decision last week.
\nLast week, we maintained our policy interest rate at 5%. We held our policy rate steady because monetary policy is working to cool the economy and relieve price pressures, and we want to give it time to do its job, but further easing in inflation is likely to be slow and inflationary risks have increased.
\nBefore I take your questions, let me give you some of the economic and financial context for that decision.
\nSince the last time we were here with you, the Canadian economy has slowed, and the available data suggest demand and supply are now approaching balance.
\nWe're now seeing clearer evidence that higher interest rates are moderating spending and relieving price pressures. The economy has entered a period of weaker growth, with growth averaging about 1% over the last year. It is forecast to remain below 1% until late 2024 and rise to 2.5% in 2025.
\nThe economy is expected to move into excess supply this year and growth should remain weak for the next few quarters. Consequently, inflation should continue to ease gradually and return to our 2% target in 2025. However, higher energy prices and persistence in underlying inflation could slow progress.
\nThe effects of higher interest rates on inflation are most evident in the prices of durable goods, like furniture and appliances that people often buy on credit. These effects have also spread to many semi-durable goods, such as clothing and footwear, as well as many services excluding shelter.
\nInflation in these categories is now running generally at or below 2%. Price increases for groceries, while still elevated at almost 6%, have also eased and are expected to moderate further.
\nA number of factors are getting in the way of low inflation. For example, higher global energy prices are increasing prices at the pump. And that is pushing inflation, as measured by the consumer price index, the CPI, back up.
\nStructural supply shortages in our housing market are boosting prices for shelter. In addition, near-term inflation expectations and wage growth remain elevated, and corporate pricing behaviour is normalizing only slowly.
\nSince we're going to be discussing housing in more depth today, let me provide some additional detail now. The rise in interest rates has cooled demand for housing. Since February 2022, housing resales have declined by 33% and house prices are down about 10%. But shelter price inflation has picked up and is running above 6%. Structural pressures in the housing market are slowing the return of inflation to target. Shelter price inflation has become more broad-based, with rent and other accommodation expenses increasing, in addition to the ongoing rise in mortgage interest costs, which is related to our own policy rate increases. We look forward to discussing these housing dynamics with you in more depth.
\nThe combined effect of all these pressures on inflation is that we now expect inflation to be about 3.5% through to the middle of next year. As excess supply in the economy increases, inflation should ease in 2024 and reach 2% in 2025.
\nOverall, inflationary risks have increased since July. The forecast we released last week has inflation on a higher path than we expected last summer. In addition, rising global tensions, particularly the war in Israel and Gaza, have increased the risk that energy prices could move higher and supply chains could be disrupted again, pushing inflation up around the world.
\nWith clearer evidence that monetary policy is working, my colleagues and I on the bank's governing council judged last week that we could be patient and hold the policy rate at 5%. However, to be confident that our policy rate is high enough to get inflation back to 2%, we need to see more easing in our measures of core inflation. We will continue to assess whether monetary policy is sufficiently restrictive to restore price stability and we will monitor risks closely.
\nOur decision last week reflected our best efforts to balance the risks of over- and under-tightening. We don't want to cool the economy more than necessary, but we don't want Canadians to have to continue to live with elevated inflation either, and we cannot let high inflation become entrenched in the economy. If inflationary pressures persist, we are prepared to raise our policy rate further to restore price stability.
\nIn summary, we've made a lot of progress in reducing inflation, but we're not there yet, and we need to stay the course. When price stability is restored, the economy will work better for everyone.
\nWith that, the senior deputy governor and I will be very pleased to take your questions.
\nThank you.
", "fr": "Bonjour et merci. Je suis ravi d'\u00eatre ici en compagnie de la premi\u00e8re sous-gouverneure Carolyn Rogers pour parler de notre annonce et de notre d\u00e9cision de la semaine derni\u00e8re \u00e0 propos de la politique mon\u00e9taire.
\nLa semaine derni\u00e8re, nous avons annonc\u00e9 que nous maintenions le taux directeur \u00e0 5 %. Nous avons pris cette d\u00e9cision parce que la politique mon\u00e9taire est en train de ralentir l'\u00e9conomie et d'all\u00e9ger les pressions sur les prix, et parce que nous voulons lui laisser le temps de faire son travail. Cependant, la baisse de l'inflation devrait \u00eatre lente, outre que les risques inflationnistes ont augment\u00e9.
\nAvant de r\u00e9pondre \u00e0 vos questions, je vais faire un survol du contexte \u00e9conomique et financier qui explique notre d\u00e9cision.
\nDepuis notre derni\u00e8re comparution, l\u2019\u00e9conomie canadienne a ralenti. Selon les donn\u00e9es disponibles, l\u2019offre et la demande s\u2019approchent du point d\u2019\u00e9quilibre.
\nIl est maintenant plus \u00e9vident que la hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat a eu pour effet de mod\u00e9rer les d\u00e9penses et les pressions sur les prix. La croissance \u00e9conomique est entr\u00e9e dans une phase plus lente: depuis un an, elle tourne autour de 1 %, en moyenne. Nous pr\u00e9voyons qu'elle va rester inf\u00e9rieure \u00e0 1 % jusqu'\u00e0 la fin de 2024 et passer \u00e0 2,5 % en 2025.
\nL\u2019offre devrait ainsi devenir exc\u00e9dentaire cette ann\u00e9e et la croissance devrait rester faible pendant quelques trimestres. Par cons\u00e9quent, l\u2019inflation devrait continuer de diminuer graduellement pour retourner \u00e0 la cible de 2 % en 2025. Cependant, les prix plus \u00e9lev\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie et la persistance de l'inflation sous-jacente pourraient ralentir les progr\u00e8s.
\nLes effets des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9s se font surtout sentir sur le prix des biens durables, souvent achet\u00e9s \u00e0 cr\u00e9dit, comme les meubles et les \u00e9lectrom\u00e9nagers. Ils s'observent aussi sur le prix des biens semi-durables, comme les v\u00eatements et les chaussures, et sur de nombreux services autres que le logement.
\nEn g\u00e9n\u00e9ral, l\u2019inflation dans ces cat\u00e9gories s'\u00e9l\u00e8ve maintenant \u00e0 2 % ou moins. Le taux d\u2019augmentation des prix dans les \u00e9piceries se situe \u00e0 pr\u00e8s de 6 %. Il est encore \u00e9lev\u00e9, mais il a baiss\u00e9 et devrait continuer dans cette voie.
\nLe retour \u00e0 un faible taux d'inflation fait face \u00e0 des obstacles. Par exemple, la hausse des prix mondiaux de l\u2019\u00e9nergie fait grimper les prix \u00e0 la pompe, ce qui fait remonter l\u2019inflation, mesur\u00e9e par l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation, soit l'IPC.
\nSur le march\u00e9 du logement, les p\u00e9nuries structurelles tirent les prix vers le haut. De plus, les attentes quant \u00e0 l\u2019inflation \u00e0 court terme et \u00e0 la croissance des salaires demeurent \u00e9lev\u00e9es. Les entreprises reprennent lentement leurs pratiques normales d\u2019\u00e9tablissement des prix.
\nComme nous allons beaucoup parler du logement aujourd'hui, laissez-moi vous communiquer quelques d\u00e9tails tout de suite. La hausse des taux d'int\u00e9r\u00eat a temp\u00e9r\u00e9 la demande de logements. Depuis f\u00e9vrier 2022, les reventes ont en effet diminu\u00e9 de 33 % et les prix, d'environ 10 %. N\u00e9anmoins, l'augmentation des frais de logement s'est accentu\u00e9e, d\u00e9passant 6 %. Elle s'est aussi g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e, comme en t\u00e9moignent une hausse des loyers et des autres d\u00e9penses pour le logement, sans compter la mont\u00e9e continue du co\u00fbt de l'int\u00e9r\u00eat hypoth\u00e9caire li\u00e9e aux augmentations du taux directeur. De plus, les pressions structurelles sur le march\u00e9 canadien du logement ralentissent le retour \u00e0 la cible d'inflation. Nous serons heureux de revenir plus en d\u00e9tail sur cette dynamique avec vous tout \u00e0 l'heure.
\nVu l'effet combin\u00e9 de ces pressions qui s'exercent sur l'inflation, nous pr\u00e9voyons maintenant que celle\u2011ci oscillera autour des 3,5 % jusqu'au milieu de l'an prochain environ. En phase avec l'accroissement de l'offre exc\u00e9dentaire, l'inflation devrait diminuer en 2024, pour atteindre 2 % en 2025.
\nDans l'ensemble, les risques inflationnistes ont augment\u00e9 depuis juillet. Selon les pr\u00e9visions que nous avons publi\u00e9es la semaine derni\u00e8re, la trajectoire de l'inflation est plus accentu\u00e9e que nous l'avions pr\u00e9vu cet \u00e9t\u00e9. Ajoutons \u00e9galement que la mont\u00e9e des tensions mondiales, particuli\u00e8rement la guerre en Isra\u00ebl et \u00e0 Gaza, a fait augmenter le risque que les prix de l'\u00e9nergie grimpent et que les cha\u00eenes d'approvisionnement soient de nouveau perturb\u00e9es, ce qui ferait monter l'inflation aux quatre coins du globe.
\nSur la base de signes plus clairs que la politique mon\u00e9taire fonctionne, mes coll\u00e8gues du Conseil de direction et moi-m\u00eame avons jug\u00e9 la semaine derni\u00e8re que nous pouvions \u00eatre patients et maintenir le taux directeur \u00e0 5 %. Cependant, pour avoir l'assurance que le taux directeur est assez \u00e9lev\u00e9 pour ramener l'inflation \u00e0 2 %, il faut que nos mesures de l'inflation fondamentale entra\u00eenent une baisse suppl\u00e9mentaire. Nous allons continuer d'\u00e9valuer si la politique mon\u00e9taire est assez restrictive pour r\u00e9tablir la stabilit\u00e9 des prix et allons surveiller les risques de pr\u00e8s.
\nNotre d\u00e9cision de la semaine derni\u00e8re t\u00e9moigne aussi du fait que nous tentons de doser les risques de resserrement ou au contraire de desserrement excessifs de l'\u00e9conomie, mais nous ne voulons pas non plus que les Canadiennes et les Canadiens continuent de vivre avec une inflation \u00e9lev\u00e9e, ni que celle\u2011ci s'enracine. Et si les pressions inflationnistes persistent, nous sommes pr\u00eats \u00e0 relever encore le taux directeur pour r\u00e9tablir la stabilit\u00e9 des prix.
\nPour r\u00e9sumer, nous avons fait beaucoup de progr\u00e8s dans notre lutte contre l'inflation, mais nous ne pouvons pas encore crier victoire. Nous devons garder le cap, parce qu'une fois la stabilit\u00e9 des prix r\u00e9tablie, l'\u00e9conomie fonctionnera mieux pour tout le monde.
\nSur ce, je serai heureux de r\u00e9pondre \u00e0 vos questions et de lancer la discussion.
\nMerci.
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